Эрик Найман
Путь к финансовой свободе. Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям
Теория хаоса на рынке недвижимости
Обвальное падение цен на жилую недвижимость в США, произошедшее в 2007–2009 гг., дало замечательный практический пример, который прекрасно вписался в теорию хаоса. В этой книге мы не будем анализировать эту теорию, оставив ее «вкусности» для моей следующей книги «Трейдвестор». Однако собственно пример разберем, так как он имеет жизненно важное значение для всех рынков.
Итак, в теории хаоса есть такое понятие, как аттрактор (от англ. to attract – притягивать). Это геометрическая структура, характеризующая поведение в фазовом пространстве по прошествии длительного времени. Можно также сказать, что аттрактор – это предел системы, предел ее колебаний и динамики. Иными словами, аттрактор отражает границы возможных колебаний системы. Согласитесь, если бы мы знали такие границы применительно к рыночным ценам, то торговля получила бы важнейшую точку опоры в своих крайних проявлениях.
Экономическим примером аттрактора является взаимодействие цен и объемов продаж. Разберем динамику рынка недвижимости США (рис. 1.31).
Источник: http://www.census.gov/const/newressales.xls
Рисунок 1.31. Корреляция между ценами на новые дома и объемами их продаж, США, 1962–2008 гг.
Разделим рынок на четыре стадии.
1. На первой отмечается динамичный рост рынка на фоне стабильного спроса. Увеличение последнего приводит к повышению цен на недвижимость. В заключительной стадии рост цен становится спекулятивным, а значит, экспоненциальным. Это привлекает множество строителей появлением сверхприбылей.
2. На второй стадии цены все еще растут, однако объемы продаж стабилизируются. В конечном итоге это приводит к остановке и роста цен. Строители продолжают по инерции строить и увеличивать объемы предложения. На фоне стабилизации продаж подобная инертность поведения приводит к кризису перепроизводства, накоплению непроданных домов и затовариванию складов (если идет речь о производстве). Однако на второй стадии падения цен еще нет. Строители и продавцы недвижимости надеются, что это временное затишье, и удерживают их от падения, пусть и за счет уменьшения продаж. Эта ситуация закладывает основу для последующего обвального падения цен.
3. На третьей стадии длительная стабилизация рынка вынуждает первыми его покинуть профессиональных спекулянтов, обычно финансирующих свои приобретения за счет заемных ресурсов. А так как роста цен нет и ничто не покрывает процентных платежей по кредиту, то спекулянты уходят с рынка. Это увеличивает и без того превышающие спрос объемы предложения. Появление первых признаков тенденции снижения цен на фоне огромных запасов непроданных домов стимулирует бегство второй волны спекулянтов, а также отказ потенциальных покупателей от приобретения жилья в ожидании более низких цен. В результате появляется еще бóльшая диспропорция между спросом и предложением новых домов, и падение цен ускоряется. По многим покупкам, профинансированным за счет заемных средств, наступают маржин-коллы, т. е. выдвигаются требования обеспечить залоги перечислением новых денег из-за падения стоимости уже имеющегося залога – дома. И если заемщик не в состоянии выполнить требование банка, то недвижимость изымается и перепродается на вторичном рынке. Следствием падения цен на дома становится банкротство множества строительных компаний и спад объемов строительства. В свою очередь, постепенно распродается запас ранее непроданных домов, и это создает основу для последующей стабилизации рынка.
4. Четвертая стадия – переломная точка кризиса. Объемы продаж стабилизируются на крайне низком уровне, однако вследствие спада производства запасы больше не давят на рынок. После того как цены показывают первые признаки роста, инвесторы оценивают ситуацию как достижение дна и начинают вкладывать деньги. Увеличение спроса стимулирует появление тенденции роста цен, и рынок возвращается к первой фазе.
Естественно, инфляция делает свое «черное» дело и цена дома образца 1980 г. не может соответствовать цене аналогичного дома в 2010 г. Поэтому в жизни замкнутые аттракторы, в которых хотя бы одна сторона рассчитывалась в денежных единицах, наверное, можно встретить крайне редко и только в течение коротких промежутков времени, где влияние инфляции не столь существенно. В реальности такой аттрактор экономического поведения, скорее всего, выглядит как спиралевидная пружина, уходящая вверх, словно ДНК, удерживаемая невидимыми нитями.
Глава 2
Тренд – первый шаг к успеху
Пас как-то чукча стадо оленей в тундре.
Сочный ягель те жевали.
И подошло стадо к обрывистому берегу
Северного Ледовитого океана.
Смотрит чукча – разбегается первый олень и прыгает с крутого берега в океан.
За ним второй, третий, четвертый, пятый…
Так все стадо пропало в океане.
Тут чукча глубокомысленно заключил: «Тренд, однако!»
Тренд, он же тенденция (от ср. – век. лат. tendentia – направленность) – это однонаправленное движение цены, действующее в течение определенного непрерывного периода времени.
Возникновение тренда можно объяснить экономическими факторами, а также психологией – инертностью поведения людей. Одним из наиболее типичных ее примеров служит наше отношение к верхней одежде в демисезонные периоды. Так, весной мы при прочих равных условиях (температура и т. п.) намного позже снимаем зимние вещи, нежели осенью в них облачаемся. Объясняется это привычкой к зимним шапкам, обуви и шубам/дубленкам, с которыми мы неохотно прощаемся, независимо от наступившего потепления. Осенью же мы находимся в плену летних грез, не желая менять легкие куртки и плащи на тяжелые зимние одежды.
Аналогично мы относимся и к анализу экономических циклов. В период экономического подъема в душах людей царит ожидание продолжения «банкета». Одна из русских пословиц как раз отражает подобные случаи: «Пока гром не грянет, мужик не перекрестится». Когда же наступают тяжелые времена рецессий и спадов, то пессимизм затягивается на период, который длится немного дольше, чем требуют объективные экономические реалии. В то же время в последнем случае очень часто берет верх надежда людей на скорое выздоровление экономики, когда хочется, образно говоря, быстрее снять ненавистную 10-килограммовую дубленку и надеть легкую летнюю курточку, даже если на улице все еще лежит снег.
Итак, рынок инерционен. За ростом цен обычно следует продолжение их роста, а за падением – дальнейшее снижение. Именно так и возникают бычья и медвежья тенденции соответственно. Нейтральный тренд является переходным состоянием – сначала ожидается продолжение консолидации рынка в узком коридоре, а затем выход из зоны консолидации и начало новой тенденции.
После безуспешной борьбы с рынками и торговли против трендов до каждого трейдера доходит, что это бесперспективное занятие, которое ведет в лучшем случае к убыткам, а скорее всего – к разорению. Отсюда делается вывод: торговать нужно исключительно по тренду.
Перед анализом трендовых линий и моделей запомним одно из основных правил работы – The trend is your friend («Тренд – ваш друг»). Если вы захотели совершить операцию против тренда, то будьте готовы к любым неожиданностям. Не работайте против тренда.
Некоторые азы трейдинга по тенденциям.
Во-первых, можно достаточно обоснованно говорить о следующем:
– рано или поздно на рынке появляется бычий или медвежий тренд;
– рано или поздно любой господствующий на рынке тренд закончится;
– никто не может знать точно, когда и на каком ценовом уровне начнется или закончится тренд.
Эта группа правил находит свое отражение, во-первых, в том, что необходимо оценить направление господствующей тенденции, ее силу, а также жизненный цикл тренда.
Во-вторых, если вы обнаружили на рынке тренд, оседлайте его. Но если вы определили завершение тренда, соскочите с него. Не стоит пытаться поймать вершину тренда и надеяться совершить самую лучшую сделку.
В-третьих, не спешите с входом в тренд и выходом из него. Рассчитайте цены входа, а также цели тейк-профита и стоп-лосса. Тейк-профит при этом должен соответствовать вашему мнению об окончании тенденции, так же, как и стоп-лосс.
Существует три главных метода анализа рынков и выявления господствующих тенденций: фундаментальный анализ, технический анализ и интуитивный подход к анализу.
Фундаментальный анализ изучает движение цен под влиянием экономических факторов – макро– и микроэкономики. Он может способствовать определению рыночного тренда и обоснованию причин его возникновения. Однако для выбора конкретного момента совершения сделки фундаментального анализа обычно бывает недостаточно. В этом случае гораздо полезнее применять технический анализ.
Технический анализ основан на следующей гипотезе – рыночные цены учитывают все знания, желания, возможности и действия всех участников рынка, отражая их в своей динамике. В результате и цена, и объем включают в себя каждую сделку, совершенную многотысячной армией трейдеров, инвесторов и участников из реального сектора.
Интуитивный подход к анализу исповедуется небольшим числом игроков. Достаточно подробно я рассказал о нем в разделе психологии в книге «Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора». Здесь же кратко отмечу, что развитой интуицией отличаются только опытный трейдер и инвестор. Так что интуитивный анализ может привести к успеху только после получения необходимого опыта в трейдинге и инвестировании.
Школа фундаментального анализа рынка возникла с развитием прикладной экономической науки. За основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров, а также о микроэкономике бизнеса реальных производственных и других предприятий.
Например, знание погодных условий в Латинской Америке на текущий год поможет рассчитать объемы производства кофе и, соответственно, динамику цен на него в этот период. Например, если с учетом переходящих складских остатков выращенного кофе будет недостаточно для покрытия спроса, то цены на этот продукт поднимутся.
Главной целью фундаментального анализа является определение истинной, так называемой справедливой цены исследуемого товара. Сравнивая полученную цифру с текущей рыночной ценой, можно сделать вывод о том, переоценен или недооценен этот товар.
Основной задачей технического анализа является исследование текущего состояния рынка – подтверждение или опровержение вывода фундаментального анализа о главенствующей тенденции (например, фундаментальный аналитик ошибся и не учел каких-то факторов, а может быть, неправ технический аналитик, который просто выдает желаемое за действительное); определение ключевых ценовых уровней для заключения сделок, а также выявление для этого наилучшего времени.
Исключительно технический анализ, как правило, используют начинающие трейдеры, зачастую проводящие краткосрочные спекуляции, пусть даже и идущие вразрез с сильными фундаментальными событиями. Хотя выявление долгосрочных ценовых трендов намного нагляднее именно с точки зрения технического анализа, «чистые» теханалитики оставляют фундаментальному анализу роль объясняющего причины этих долгосрочных тенденций.
Долгосрочные инвесторы основное внимание в своей работе уделяют фундаментальному анализу, хотя при этом они незаслуженно пропускают краткосрочные колебания цен. Впрочем, всех денег не заработаешь. Да и негоже слону пытаться прокормиться, «воруя» зерна у воробья.
Как видно из приведенных выше целей фундаментального и технического анализа, они не могут иметь одинаковую перспективу. Первый дает возможность заглянуть в далекое будущее, а второй – почти всегда только в самое ближайшее.
Фундаментальный аналитик мне напоминает дальнозоркого человека, не видящего, что творится у него под самым носом. Технический же аналитик, если следовать этой аналогии, представляется близоруким.
Из этого сравнения понятно, что у обоих аналитиков – и фундаментального, и технического – ограниченный взгляд на будущее. Я уверен, что только сочетание этих двух подходов позволит максимизировать доход при трейдинге и инвестировании.
2.1. Выявление тренда – технический анализ
Для выявления и распознавания тренда необходимо совершить следующие действия.
1. Определим текущее направление динамики цены (тенденцию, тренд). Возможные варианты:
а) движение вверх – бычий тренд;
б) движение вниз – медвежий тренд;
в) рынок находится в зоне консолидации – нейтральный тренд, флэт.
2. Оценим срок действия тренда:
а) тренд краткосрочного действия (виден на внутридневных интервалах);
б) тренд среднесрочного действия (виден на дневных графиках);
в) тренд долгосрочного действия (виден на недельных графиках).
3. Оценим, на какой стадии находится жизненный цикл тренда:
а) начало тренда;
б) зрелость тренда;
в) завершение тренда.
4. Оценим силу тренда:
а) сильный тренд;
б) нормальный тренд;
в) слабый тренд.
Направление тренда
Существует три разновидности направления тенденций (рис. 2.1):
– бычий, восходящий тренд (bullish trend, uptrend, upward) – растущий рынок, когда цены растут;
– медвежий, нисходящий тренд (bearish trend, downtrend, downward) – падающий рынок, когда цены падают;
– боковой, нейтральный тренд (flat, whipsaw, sideways, trendless) – рынок, когда цены двигаются без определенного направления.
Рисунок 2.1. Схематичное отображение всех типов трендов
Впервые «звериная» терминология по отношению к характеристике рынка возникла, как говорят, в XIX в. на Лондонской фондовой бирже. От слов «бык» (bull) и «медведь» (bear) применительно к торговцам ценными бумагами произошло название «бычий» и «медвежий» тренд или рынок. По одной легенде, в этом смысле слово «медведь» восходит к поговорке «Делить шкуру неубитого медведя» (в английском варианте – To sell bear's skin before one has caught the bear). По другой легенде, возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, наваливаясь на нее всем телом и придавливая ее к земле (движение вниз). Когда же атакует бык, то он подкидывает врага своими рогами вверх (растущее движение).
Если вам мало моих объяснений, перечитайте нетленную книгу Теодора Драйзера «Финансист»:
«…того, кто покупал, в чаянии повышения курса, называли "быком", если же этот маклер уже скупил большие партии определенных ценных бумаг, то про него говорили, что он "нагрузился до отказа". Когда он начинал продавать, это значило, что он "реализует" свой барыш, если же его маржа иссякала, – он "прогорал". "Медведем" назывался биржевик, продававший акции, которых у него по большей части не было в наличии, с расчетом на их падение, чтобы тогда по дешевке закупить их и покрыть свои запродажные сделки. Покуда он продавал бумаги, не имея их, он считался "пустым"; если же он покупал акции, чтобы удовлетворить клиента и положить в карман прибыль или с целью избежать убытка от непредвиденного повышения курсов, то на биржевом жаргоне это значило, что он "покрывается". Когда обнаруживалось, что он не может достать акций, чтобы вернуть их тем, у кого он их раньше занял для выполнения заказа, он оказывался "загнанным в угол"»[4].
Подавляющее большинство торговых систем и стратегий основывается на работе по трендам, когда сделки совершаются исключительно в направлении господствующей тенденции. Я не буду здесь однозначно утверждать, что торговля по трендам – единственно правильная. Однако мой личный опыт, а также опыт практически всех известных мне трейдеров скорее подтверждает эффективность торговли в направлении тенденции, нежели опровергает ее.
Главная причина трендовости рынков заключается, по всей видимости, в инертности как нашего собственного поведения, так и в инерционности экономических явлений. Более того, поскольку в большинстве случаев на рынке выживают игроки, которые придерживаются торговли по трендам, то вполне естественно, что они не меняют успешную тактику и в дальнейшей своей деятельности. Таким образом, на рынке происходит постоянная консолидация тренд-следящих трейдеров.
Вместе с тем большинство начинающих игроков упорно пытаются работать против трендов, закономерно оставляя на рынке свои деньги. Новички недооценивают трендовость рынка и попадают под влияние собственного чувства противоречия. Конечно же, тенденции не вечны, но это не означает их отсутствия. Более того, если на рынке есть хотя бы малейшая склонность к трендовости, то пытаться работать против тенденций можно сравнить с управлением парусной лодкой, направленной против ветра. Попробуйте, например, встать на пути стремительно мчащегося на вас стада быков, и вы поймете, что чувствует человек, работающий против тренда.
Тенденциозность движения цен предполагает следующие следствия:
– действующий тренд с большей вероятностью продлится, нежели изменит направление;
– тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет.
Вместе со всеми действительно верными качествами, отраженными во втором постулате технического анализа, нельзя не отметить его отрицательные черты. В первую очередь это чрезмерный упор на тенденциозность. Как мы знаем, рано или поздно любая, даже самая продолжительная тенденция заканчивается. Это значит, что стопроцентно верным данный постулат при всем желании назвать нельзя. Второй его отрицательной характеристикой является непредсказуемость моментов появления и окончания трендов. Тренд виден только тогда, когда он уже состоялся, так же как и о его завершении можно с уверенностью говорить лишь после свершившегося факта. Таким образом, нельзя дать гарантию того, что даже верно распознанный тренд даст возможность заработать.
Если рынок растет (или падает), то при достижении какой цены мы этого сказать о нем уже не сможем? Нам известно, что рынок не может вечно расти или падать. Как же найти ту тонкую грань, когда за ростом последует падение, которое оборвет бычий тренд?
Ответить на эти вопросы нам поможет определение не просто трех состояний рынка – рост, падение или флэт, а качественная характеристика этого тренда.
Так, все движение рынка мы можем отразить в следующей схематичной диаграмме, разделяющей рынок на 12 секторов (рис. 2.2).
Шестибалльная шкала тринадцати состояний рынка
Рисунок 2.2. Определение направления тренда
Наиболее типичными для рынка являются следующие его состояния: 0, +3, –3, +6 и –6. Это фаза консолидации, колебания вокруг 45-градусных линий, а также стремление к 90-градусным линиям, почти вертикальным экспонентам.
Состояния +6 и –6 часто наблюдаются или в фазе первого импульса краткосрочного тренда, в его начале, или же в фазе последнего импульса долгосрочного тренда, когда к игре по тренду подключаются непрофессиональные трейдеры. В последнем случае цена изменяется без значительных объемов сделок, что приводит к ее последующему не менее резкому возврату к «справедливым» уровням. Это так называемый прыжок дохлой кошки.
Состояния +3 и –3 соответствуют фазе зрелости тренда.
В фазе 0 импульс тренда сходит на нет, до появления следующего импульса.
Ключевую роль в распознавании тренда, таким образом, играет выбор новой импульсной точки, когда рынок переходит от состояния 0 к +6 или –6.
Срок жизни тренда
Обычно выделяют три вида тенденций по срокам их существования:
– долгосрочные тренды (long-term) продолжительностью более года;
– среднесрочные тренды (medium-term) продолжительностью от месяца до года;
– краткосрочные тренды (short-term) продолжительностью до одного месяца.
В один и тот же момент мы можем наблюдать все разновидности трендов – и бычий, и медвежий, и нейтральный, но только с разной характеристикой времени. При этом наиболее значимыми и мощными являются долгосрочные тенденции, а самыми слабыми – краткосрочные.
На представленной ниже группе из трех графиков-чартов мы наблюдаем один и тот же товар (фондовый индекс Dow Jones Industrial – DJI) в один и тот же момент времени, но с разным временны́м интервалом (рис. 2.3). Первый чарт отражает долгосрочный бычий тренд (с сентября 1995 г. по сентябрь 1998 г.), второй – среднесрочный медвежий тренд (с июля 1998 г. по сентябрь 1998 г.), а третий – краткосрочный нейтральный (сентябрь 1998 г.).
Copyright 1999 CQG, Inc. ALL RIGHTS RESERVED
Рисунок 2.3. Все разновидности тенденции, наблюдаемые в один и тот же момент времени на примере фондового индекса DJI в сентябре 1998 г.
Подобная одновременность разнонаправленных тенденций – обычное явление на всех фондовых и товарных рынках, что создает дополнительную трудность для аналитика. Одними из наилучших, но, к сожалению, редких моментов является наличие одновременно на всех временны́х интервалах или только бычьих, или исключительно медвежьих тенденций.
