Павел Кравченко
Письма публичным людям
2. В текущих условиях (открытая экономика с возможностью заместить частично импорт отечественным производством (увеличить экономическую безопасность страны (в том числе)) повышенный спрос (если все же он имеется (по моему мнению, это отложенный спрос и текущее потребление)), это позитивный момент. Производитель готов более активнее инвестировать (если есть возможности) и выпускать дополнительные объемы (понимая, что есть спрос). Иными словами, расширять производство.
3. Что делает ЦБ. Не дает возможности отечественному производителю наращивать (или открывать новое) производство с одной стороны и дает возможность импортной продукции «насытить» рынок (прийти на освободившееся место). Последствия понятны: отсутствия динамики по росту производства (со всеми вытекающими последствиями); давление на рубль; ухудшение в рамках экономической безопасности и т. д.
4. ЦБРФ делает вывод о росте потребительского спроса исходя из увеличения спроса на потребительские кредиты (включая ипотеку (отдельная тема)). Это не совсем корректно. У ЦБ нет проблем, снизить активность населения на рынке потребительского кредитование через иные инструменты и не повышать ставку процента. Но в данном случае не нужно ограничивать спрос, а необходимо стимулировать предложения (выпуск продукции). Для этого необходимо расширять производство. И т. д. В результате ставка процента должна снижаться как минимум для производителя.
5. ЦБРФ учитывает ожидания участников рынка (населения и предпринимателей) относительно возможного уровня инфляции. Что так же не верно. ЦБРФ непосредственный участник, влияющий на уровень инфляции. Его задача, формировать различными методами настроения участников рынка.
6. Использовать повышение ставки процента для замедления кредитования является ошибочной политикой. Кредитование производителей способствует росту производства, так как позволяет при прочих равных условиях модернизировать и увеличивать производственные мощности. Увеличение кредитования связанно с объективными процессами (замена внешних займов на внутренние, сложности в расчетах между контрагентами (в большей степени внешняя торговля), увеличение производства на уровне ВПК, роста стоимости продукции и т. д.
7. Что происходит при увеличении ставок. Бизнес. Удорожание заемных средств и снижение инвестиционной активности. Ухудшение экономических показателей. Финансовая устойчивость компаний снижается (в зависимости от вида деятельности). Население. Увеличение расходов на обслуживание займов. Снижение потребительской активности. Необходимость в новых займах по повышенным ставкам. Снижение уровня жизни. Государство. Рост расходов по всем направлениям. Дефицит финансируется по более высоким ставкам. За счет роста издержек производителей (переносят увеличенные процентные ставки на конечную стоимость) сокращают потребление (и/или увеличивают расходную часть). Увеличивают расходную часть бюджета на предоставления льгот по стоимости кредита и т. д.
Считаю целесообразным в ускоренном порядке снижать процентную ставку и довести ее до конца 2024 года до 10 %. Первый шаг снижения 2 %. Далее по 1 %. Дальнейшие шаги по снижению ставки процента будут зависеть от макроэкономической ситуации.
Нет ничего необычного, если учетная ставка будет ниже уровня инфляции. Это нормальная практика. Экономический нонсенс, когда учетная ставка практически в два раза выше официальной инфляции.
Естественным образом необходимо рыночными методами снижать стоимость государственных облигаций, начиная с выпусками длинного периода.
Прежде чем переходить к завершению, отмечу важный момент относительно валютного рынка. Перейду сразу к предложению.
Исходя из исключения ЦБРФ из основополагающего (ключевого) участника валютного рынка по установлению рыночного курса валют недружественных стран (одна из функций ЦБРФ поддержания курса национальной валюты на уровне, позволяющим воздействовать на экономическое развитие гос-ва), в том числе и отсутствия возможности участия в торгах системно значимых Банков России необходимо отказаться от рыночного ценообразования вышеуказанных валют. Торговлю осуществлять валютами дружественных стран и относительно их рыночного курса устанавливать курс валют недружественных стран. Целесообразнее всего использовать корзину валют дружественных стран (с удельным весом в общем объеме внешней торговли (не более 3–5 валют)).
Данное решение необходимо было принимать практически сразу после введенных ограничений для ЦБРФ в данной части. Это разумно и логично. Не правильно с различных точек зрения осуществлять рыночное ценообразование валюты в данных условиях.
Выше предложенная мера является логичной, целесообразной и позволяет решать множество тактических задач, в том числе и исполнять в полной мере одну из функций ЦБРФ (сохранения устойчивого валютного курса). Кроме того, не будет необходимости установления нескольких курсов по валютам недружественных стран (для различных целей) и максимально снизиться зависимость от данных валют на макроэкономические процессы в стране. Это будет шаг по дальнейшей деддоларизации экономики страны.
В качестве заключения, поделюсь с Вами соображения в рамках проводимой налоговой реформы.
Для реализации озвученного Президентом России плана в области экономического развития России (по сути смены парадигмы экономического пути России) требуется конкретный набор макроэкономических решений, в которых задействованы все уровни власти. Существенную роль в новой экономической политике играет ЦБРФ, налоговая политика и четкое взаимодействие служб и ведомств.
В «Позиции» будет сделан акцент в рамках налоговой реформы (в основном НДФЛ) основные параметры которой были предложены Минфином 29 мая 2024 г.
Прежде чем переходить к вопросу ставок по НДФЛ, необходимо отметить, что предложения Минфина по налоговой реформе по сути не несут существенных моментов, направленных на реализацию глубокой трансформации отечественной экономики и воплощению в жизнь основных идей Президента России (позиция В.В. Путина отмечена выше). Для достижения вышеперечисленных задач («….масштабное наращивание производительных сил и сферы услуг. Повсеместное укрепление всей инфраструктурной сети, освоение передовых технологий, создание новых современных индустриальных мощностей и целых отраслей……» и т. п.) необходим целый комплекс мер, и налоговая составляющая является вспомогательным механизмом (не только стимулирующим), который позволит решать поставленные задачи в ускоренном порядке. После принятия общего плана развития экономики (с глубокими расчетами), встраивается в общую модель развития.
Представленные Минфином предложения по совершенствовании налоговой системы не отвечают на главный вопрос: «Каким образом предлагаемые изменения будут способствовать реализации поставленных Президентом России задач? За счет чего будут созданы новые отрасли и современные индустриальные мощности и т. д.?».
Отвечу сразу, что ответа на данные вопросы не существует, так как происходит техническое исполнение пожелания Президента о том, что в российском обществе есть устойчивы запрос на социальную справедливость в том числе на прогрессивную шкалу налогообложения.
Изменения в налоговой системе должны происходить в рамках определенного алгоритма общей концепции развития экономики. В общих чертах логика действий представлена ниже.
1. Согласно заявленной Президентом России новой экономической политики (элементы перечислены выше), принимаются ряд законов об: Экономической; Финансовой; Промышленной; Технологической и Продовольственной безопасности России. Устанавливаются конкретные выходные параметры. Например, довести уровень отечественного производства до: Сельское хозяйство (основные позиции) – 90–95 %; Промышленное производство – до 75 %; производство потребительских товаров – до 75 % и т. д.
2. Делаются расчеты относительно того, что и в какие сроки должно быть произведено согласно принятым Законам (штуки, тонны и т. д.). Учитывается в обязательном порядке внешнее потребление.
3. Анализируются имеющиеся производственные мощности и их состояние на предмет выпуска необходимой продукции (в широком плане) в конкретные сроки и в конкретных объемах.
4. Выявляется дефицит (в конкретных объемах и в конкретном качестве) по производственным мощностям (секторам экономики).
5. На основании вышеперечисленного делается расчет что необходимо произвести и/или модернизировать (средства производства). Естественным образом появляется понимание что необходимо сделать что бы начинать производить (создание инфраструктурных процессов) и т. д. На определенном этапе для ускорения процесса возможна закупка импортной составляющей (как временная мера).
6. После проведения всех расчетом с пониманием сроков воплощения в жизнь намеченного, необходимо задействовать стимулирующие моменты включая использования налоговой системы.
7. Вырабатывается общая налоговая политика на длительный период времени. В зависимости от необходимости стимулирования конкретного направления (отрасли, группы предприятий и т. д.). Предлагаются налоговые ставки, льготы и т. д.
Если двигаться по данному алгоритму, то все будет понятно и ясно. Одним словом, нужно стратегическое планирование с конкретными расчетами, из которых будет видно, что необходимо предпринять по разным направлениям и ведомствам (включая ЦБРФ). Так как в публичном пространстве нет информации о конкретных параметрах экономического развития в России (только общие заявления и намерения), предлагаемые изменения в налоговой системе носят абстрактный характер и направлены на решения мелких тактических задач. Сделать объективный анализ не представляется возможным.
Возвращаясь к НДФЛ.
Считаю, что представленная Минфином прогрессивная шкала НДФЛ с 2025 года не конструктивна и не решает основополагающий посыл населения страны о социальной справедливости. Кроме того, нет изменений в ставке налога на дивидендные выплаты, которые начинают иметь существенное значение для населения.
Предлагаемая ставка налога.
Доход в год/ставка %:
до 1 млн руб. – 10 %;
от 1 млн руб. до 5 млн руб. в год – 15 %;
от 5 млн руб. до 15 млн руб. в год – 20 %;
от 15 млн руб. до 30 млн руб. в год – 25 %;
от 30 млн руб. и выше – 30 %.
Относительно различных льгот. Технический момент. В случае необходимости будут предложения. В данной части необходимо минимизировать объем информации и параметров для доступности понимания широких масс.
Например, если речь идет о снижения суммы НДФЛ связанного с наличием несовершеннолетних детей, то вполне достаточно установить определенную сумму возврата, уплаченного НДФЛ на одного ребенка. Как вариант сумма в размере 10 000 руб. на одного ребенка вполне достаточна. Это касается и лечения, образования.
Вероятнее всего есть смысл сделать ограничения по возврату ранее уплаченного НДФЛ. Например, не более 50 %. Или шкала в зависимости от количества детей.
Как отмечал ранее (предложения направлялись), что логичнее было бы на первом этапе довести пенсионную реформу до логического завершения и уже после этого принимать решения по НДФЛ. С логикой, что от 1 до 2 процентных пункта шло бы на накопительный пенсионный счет гражданина.
Предлагаемая ставка налога на дивиденды
С учетом того что: налог на дивиденды является двойным налогом; есть острая необходимость ухода из офшорной зоны; поставлена задача Президентом России практически удвоения капитализации фондового рынка за несколько лет (достаточно странное поручение); есть необходимость стимулирования частных инвестиций в акции отечественных компаний; существует явная целесообразность реализации пакетов акций компаний, к которых государство имеет более 50 %+1 акция (приватизация излишек) по справедливой цене (от текущих цен не менее +100 %) и др., предлагаются следующие параметры.
Резиденты
Физ. Лицо – 5%
Юр. Лицо -10%
Нерезиденты
Физ. Лицо – 20%
Юр. Лицо – 20%
Естественным образом минимизировать ставку налога на выплату дивидендов в рамках холдинговой компании и т. д.
Ставка налога на прибыль юридического лица
Целесообразнее всего к данному вопросу подойти боле взвешенно. Как минимум не увеличивать ставку налога на прибыль до 25 %.
Установить уровень ставки в зависимости, от полученных расчетов, которые необходимо провести для решения стратегических задач – изменения общей парадигмы развития экономики. С большей вероятностью, в рамках стимулирования инвестиций будет необходимо давать дополнительные льготы.
Июнь 2024 г.
С верой в правильное будущее России
к. э. н., исследователь
в области макроэкономики
и финансовых рынков,
литератор
П. П. Кравченко
Приложение 4
Ответ Банка России
О рассмотрении
обращения П.П. Кравченко
Уважаемый Павел Павлович!
Департамент денежно-кредитной политики Банка России рассмотрел Ваше обращение, поступившее в Банк России (вх. № ОЭ-97335 от 04.06.2024), и по вопросам, относящимся к компетенции, сообщает следующее. Почему важна ценовая стабильность Согласно части 2 статьи 75 Конституции Российской Федерации защита и обеспечение устойчивости рубля являются основной функцией Банка России. В статье 34.1 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» конкретизируется не только цель денежно-кредитной политики, но и способ её достижения – поддержание ценовой (не курсовой) стабильности. Устойчивая низкая инфляция – это основной вклад денежно-кредитной политики в поддержание устойчивого и сбалансированного долгосрочного экономического роста. Обеспечить низкую и стабильную инфляцию означает сохранить покупательную способность сбережений и доходов граждан. Ценовая стабильность также благоприятствует и бизнесу, так как облегчается финансовое и инвестиционное планирование. Низкая и предсказуемая 2 инфляция выступает основным фактором, определяющим доступность долгосрочных финансовых ресурсов в экономике, снижает премию за инфляционный риск, закладываемую в ставки по долгосрочным финансовым инструментам. В условиях высокой инфляции, отсутствия доверия к национальной валюте, недостаточной готовности формировать сбережения в рублях решать задачи социально-экономического развития страны будет гораздо сложнее, а при очень высокой инфляции – в принципе невозможно, как демонстрирует в том числе и исторический опыт нашей страны.
Почему повысили ключевую ставку. Для поддержания ценовой стабильности необходимо, чтобы спрос и предложение в экономике соответствовали друг другу. Иначе говоря, потребители имеют достаточно средств, чтобы приобрести произведенные товары и услуги, а производители имеют достаточно ресурсов, чтобы произвести товары и услуги, для покупки которых есть средства у потребителей. Сейчас инфляция в российской экономике вызвана дисбалансом спроса и предложения. Рост предложения ограничен количеством имеющихся физических ресурсов, которые просто не могут пополняться быстро и неограниченно. А вот спрос, особенно при необоснованно мягких денежно кредитных условиях, напротив, может расти очень быстро и почти неограниченно. Производственные мощности в российской экономике практически полностью задействованы. В конце 2023 года уровень их загрузки достиг исторического максимума 81 %. На рынке труда наблюдается растущий дефицит кадров. В апреле 2024 года безработица упала до нового исторического минимума 2,6 %. В масштабах экономики конкуренция за одни и те же рабочие руки привела к тому, что компании были вынуждены провести дополнительное повышение зарплат. Дополнительные доходы повысили потребительский спрос, как напрямую, так и через более активное 3 кредитование домохозяйств. Перегрев внутреннего спроса проявился как в ускорении инфляции, так и в заметном ослаблении обменного курса летом 2023 года.
В прошлом году ключевая ставка Банка России была повышена на большую величину, чем масштаб инфляционного давления, который возник в середине года. Это было необходимо, чтобы перекрыть колебания незаякоренных инфляционных ожиданий и обеспечить повышение реальной процентной ставки, чтобы сдержать избыточный спрос, поддержать более высокую норму сбережений. Значительное повышение ключевой ставки одновременно сдерживает инфляцию и импорт, что ограничивает давление на курс. Высокие ставки также повысили привлекательность вложений в рублевые активы. Кроме того, рост кредитных ставок способствовал оперативной конвертации валютных средств экспортерами для оплаты налогов и других рублевых расходов. В результате с середины августа 2023 года курс рубля не показывал новых минимумов, а с ноября он колеблется в относительно узком диапазоне. Именно денежно-кредитная политика, направленная на поддержание ценовой стабильности, является ключевым фактором, стабилизирующим валютный курс.
В начале 2024 года месячные темпы роста цен заметно уменьшились, хотя годовые показатели еще оставались на повышенном уровне. Благодаря росту ставок на депозитном рынке усилился приток средств населения в банки, в том числе за счет возврата части наличных денег. Однако в последнее время наблюдается пауза в дезинфляции. Если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться, реализуются проинфляционые риски, Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Денежно-кредитная политика и экономический рост Денежно-кредитная политика не может влиять на потенциальные (устойчивые долгосрочные) темпы роста экономики. Они, в первую очередь, 4 определяются такими факторами, как накопление капитала, численность трудовых ресурсов, производительность труда и капитала.
Денежно кредитная политика может воздействовать лишь на интенсивность использования данных факторов, обеспечивая меньший циклический спад или перегрев в экономике. Попытки мерами денежно-кредитной политики добиться экономического роста сверх того, который достижим с учетом структурных параметров конкретной экономики, не дадут устойчиво высоких темпов роста.
После кратковременного рывка они выльются в ускорение роста цен, а при дальнейшем сохранении мягкой денежно-кредитной политики, которая игнорирует этот рост цен, приведут к раскручиванию «инфляционной спирали».
Например, Центральный банк Турции с 2018 года снижал ключевую ставку, несмотря на высокую инфляцию, чтобы улучшить экономическую ситуацию. В итоге инфляция увеличилась в несколько раз с 12 % в декабре 2017 года до 64 % в декабре 2022 года, а в отдельные месяцы она превышала 80 %. При этом курс лиры по отношению к доллару США девальвировался в несколько раз. В 2023 году Центральный банк Турции ужесточил денежно кредитную политику и повысил ключевую ставку с 8,5 до 42,5 % годовых. С января по март 2024 года ключевая ставка была в совокупности повышена до 50 % годовых, однако в апреле 2024 года годовая инфляция все еще оставалась на чрезвычайно высоком уровне – 75,5 %.
Для решения задачи расширения производственных возможностей экономики необходимы меры структурной, бюджетной политики, а также институциональные преобразования.
О нерыночном кредитовании. Важно помнить, что чем больше объем нерыночных кредитов и масштаб их льготности, тем больше его вклад в динамику денежной массы, совокупного спроса и влияние на инфляцию. И тем меньше пространства остается для наращивания рыночного кредитования без риска раскручивания «инфляционной спирали», т. е. требуется более высокий уровень ключевой ставки. Для предотвращения этих негативных эффектов для доступности кредитования на рыночных условиях важно, чтобы совокупный объем льготных кредитов в целом по всем программам был незначительным по отношению к общему объему кредитного портфеля. Таким образом, платой за увеличение льготного кредитования будут не только расходы бюджета на субсидии, но и более высокая стоимость кредита для несубсидируемых заемщиков. Поэтому развитие господдержки должно идти по пути усиления адресной составляющей.
Инвестирование в предложение и инфляция. Когда в экономике уже задействованы все доступные ресурсы (в частности, трудовые), дальнейшее расширение производства в отдельных отраслях и предприятиях возможно только за счет сокращения выпуска другими предприятиями. В таких условиях в целом по экономике невозможно продолжать наращивать выпуск как потребительских, так и инвестиционных товаров, столь же быстро как в период восстановительной фазы роста. Деньги дают возможность оплаты необходимых для производства ресурсов, но сами по себе они не являются физическим ресурсом. Дешевые кредиты, даже если они будут направлены в инвестиции, не обеспечат производителей дополнительными ресурсами незамедлительно. В итоге спрос будет расти все быстрее, а предложение – нет. Поэтому избыточный номинальный внутренний спрос, дополнительно подпитываемый доступным кредитом, выльется не в рост реального ВВП, а в ускорение инфляции, т. к. он будет наталкиваться на ограниченное предложение и потребительских, и инвестиционных товаров. Соответственно, в этой ситуации главным эффектом от предпринимаемого Банком России ужесточения денежно-кредитной политики будет снижение темпа роста цен, а его влияние на объемы выпуска будет минимальным.
Процентная ставка и издержки предприятий. Основным источником увеличения издержек предприятий является не повышение ключевой ставки, а рост стоимости сырья и материалов – прямое следствие ускорения инфляции. Это подтверждают и данные мониторинга предприятий, который проводит Банк России. Для компаний с умеренной долговой нагрузкой (которых в любой здоровой экономике подавляющее большинство) вклад этих факторов в рост издержек гораздо более значительный, чем вклад временного увеличения процентных платежей из-за повышения процентных ставок. А цены на сырье, материалы, комплектующие, новое оборудование, рост заработной платы тесно связаны с интенсивностью конечного спроса. И поэтому при избыточном спросе гораздо вероятнее «раскрутить спираль инфляции» через рост цен на материалы, оборудование и труд, чем через разовое и временное повышение процентных расходов. Кроме того, при избыточном спросе предприятиям намного проще перекладывать дополнительные издержки, в том числе и процентные, на покупателей через повышение цен. Чтобы разорвать этот «порочный круг», необходимо ужесточение денежно-кредитной политики. Тогда рост цен на сырье и материалы замедлится и, следовательно, их вклад в издержки предприятий будет менее значимым. Наряду с этим, если корпоративный сектор имеет хорошие финансовые результаты (в прошлом году они были рекордными), при более сдержанном спросе он способен абсорбировать рост издержек, в том числе и процентных расходов, не повышая цены на свои товары.
О доступности кредитов и экономическом росте. В части упоминаемого Вами сдерживающего влияния высоких процентных ставок на экономический рост важно подчеркнуть следующее. Период высоких ставок не означает остановки кредитования и экономического роста. В прошлом году корпоративное банковское кредитование росло темпами около 20 % и даже более. По итогам 2023 года ВВП вырос на 3,6 %, а в I квартале ВВП увеличился на 5,4 % г/г. В соответствии с прогнозом Банка России темпы кредитования экономики в 2024 году составят 8-13 %. Длительный период жестких денежно-кредитных условий позволят обеспечить более сбалансированный рост кредитования во всех его сегментах. Рост ВВП в 2024 году ожидается на уровне 2,5–3,5 %. Следует также учитывать, что одним из важных источников финансирования экономического роста является собственная прибыль предприятий. В прошлом году финансовый результат компаний был рекордным (более 33 трлн рублей). Это означает, что у предприятий есть возможность осуществлять инвестиции за счет собственных средств. Кредит – это лишь дополнительное «плечо» для более значительного рывка.
Как валютный курс влияет на инфляцию. Влияние изменения валютного курса на динамику цен в национальной валюте осуществляется по нескольким каналам: прямое влияние на цены импортируемой конечной продукции; косвенное влияние – через изменение цен на отечественную продукцию вследствие изменения цен промежуточной импортной продукции (используемой при производстве конечной продукции); изменение цен на отечественные товары и услуги, конкурирующие с импортными товарами и услугами. При этом изменения обменного курса лишь отчасти сказываются на ценах потребительских товаров и услуг, поскольку на потребительском рынке преобладают товары отечественного производства. И даже на цены ввозимых товаров перенос динамики курса не является полным. Он зависит от доли отечественных составляющих в цене (транспортных расходов, торговой наценки) и ценовой политики продавцов.
О девалютизации. В последние годы Банк России проводил активную политику по девалютизации банковского сектора, направленную на ограничение этой уязвимости. Меры по девалютизации касались как сдерживания роста валютного кредитования, так и наращивания обязательств в иностранной валюте (надбавки к коэффициентам риска, повышенные нормативы 8 обязательных резервов по обязательствам в иностранной валюте). С начала 2016 года по май 2024 года доля валютных кредитов нефинансовым организациям снизилась с 39,8 до 17,2 %, а доля валютных вкладов физических лиц – с 29,4 до 8,0 %. В условиях санкционных ограничений и постепенного отказа от использования «токсичных» валют девалютизация банковского сектора усилилась. Банк России способствует ускорению этого процесса путем введения дополнительных мер, направленных на сокращение проведения банками операций в данных валютах. Также Банк России создает условия для перехода в трансграничных расчетах к использованию национальных валют, в том числе российского рубля. Это включает содействие банкам в открытии прямых корреспондентских счетов, развитие совместно с Московской биржей торговли валютными парами, работу над подключением иностранных банков к Системе передачи финансовых сообщений (СФПС) и т. д. Уже сейчас значительная часть экспортных и импортных контрактов происходит в рублях. С начала 2022 года к апрелю 2024 года в расчётах по всему экспорту Российской Федерации доля российского рубля увеличилась с 12 до 40,6 %, а по всему импорту доля рубля выросла с 28 до 41,1 %.
Июль 2024
Заместитель директора Департамента денежно
кредитной политики – начальник Управления
комплексных аналитических работ
Д.А. Короткова
